滔搏(06110.HK) +0.030 (+1.282%) 沽空 $6.81百万; 比率 28.577% 发盈警料截至8月底止中期纯利按年跌35%，早市捱沽，盘中曾低见2.11元一度下挫20.6%创上市以来新低，半日跌16.2%收2.23元。瑞银表示公司所发盈警指引较原预期更差，宏观消费者情绪阻碍行业零售环境，导致收入下滑及造成对经营杠杆的负面影响，零售业务折扣幅度较去年同期扩大，导致毛利率下滑。大摩称滔搏2025财上半财年纯利下滑并不令人意外，而令人意外是公司管理层指2025财年下半财年可能会进一步加大加深折扣。
公司昨日(10日)收市後发盈警，预计截至8月止六个月纯利按年下跌约35%。主要由於宏观消费疲软拖累行业零售环境，报告期内集团收入按年下降。需求放缓对线下客流冲击更为显着，导致负经营杠杆影响，带来销售及分销以及一般及行政费用率按年提升；以及零售折扣率按年加深，导致毛利率按年下降。
【中期纯利指引不及预期四成】
中银国际推算，按滔搏去年上半财年纯利13.37亿元人民币计算，盈警意味现财年上半年纯利仅8.69亿元人民币，差於该行及市场预期的26.34亿及23亿元人民币，分别为该行及市场预期的33%及38%，相信业绩令市场极度失望。该行亦相信，盈警暗示7月至8月体育用品零售销售逊预期，纵使Nike(NKE.US) 有自身的问题。该行相信滔搏对比同业更受消费降级影响，基於Nike及Adidas品牌零售价格较高。基於对今年「双十一」的不确定性更高，该行因而预期行业盈利预测将有更多下调。
花旗把滔搏列入股价30日内下行观察名单，预期Nike下月2日公布季绩时，将加大在中国渠道去库存工作，对中国体育用品业为负面催化剂。该行亦引述管理层指，公司决定未来半年重设Nike的渠道库存，计划削减下半年从Nike的预订。基於Nike占公司销售23%，公司在Nike中国零售销售市占达25%至30%，以及Nike高端定位，预期Nike去库存对李宁(02331.HK) +0.280 (+2.167%) 沽空 $2.80千万; 比率 21.390% 及安踏(02020.HK) +1.000 (+1.441%) 沽空 $3.77千万; 比率 14.258% 等中国品牌及Nike在中国的生态系统有显着负面影响。
美银证券下调对滔搏投资评级，由「买入」降至「中性」，基於持续的需求疲软及折扣增加风险，对公司现财年至2027财年每股盈利预测下调25%至28%，以反映更弱的销售及盈利率预期，目标价由4.3元降至3元以反映修正业绩预测及增长展望减低对估值的影响。该行指，滔搏维持100%派息比率，意味9厘股息率，可为股价提供一些支撑。派息亦有健康自由现金流及强劲资产负债表支持。
高盛下调对滔搏现财年至2027年收入预测11%至15%，意味预测今明财年收入按年增长下调11个及2个百分点，至分别倒退6%及增长5%。该行亦下调对该股同期纯利预测30%至33%，基於同业打折消化库存对毛利率的影响、不利渠道组合及线下店舖营运的负面经营杠杆显着。该行指滔搏净利润下降幅度令人意外，因为其情况比同业更糟糕，该行把滔搏目标价由6元大削至2.7元，目标预测市盈率由15倍削至10倍，维持「中性」评级。
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本网综合6间券商对滔搏最新目标价及投资评级：
券商│投资评级│目标价
瑞银│买入│6.6元
花旗│买入│4.88元
摩根士丹利│增持│4.2元->3.7元
美银证券│买入->中性│4.3元->3元
高盛│中性│6元->2.7元
中银国际│买入**│7.5元**
**短期内检讨投资评级及目标价
券商│观点
瑞银│上半财年盈警逊预期
花旗│对行业构成负面影响
摩根士丹利│降2025财年至2027财年纯利预测10至13%
花旗│盈警对安踏(02020.HK) +1.000 (+1.441%) 沽空 $3.77千万; 比率 14.258% 及李宁(02331.HK) +0.280 (+2.167%) 沽空 $2.80千万; 比率 21.390% 有负面启示
美银证券│料7月至8月零售进一步转弱
高盛│盈利下跌幅度超乎市场预期
中银国际│预期行业将见更多盈利下调
(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2024-09-17 16:25。) (美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)
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