<汇港通讯> 港股市场在11月中旬大幅回撤後连续两周企稳反弹，恒指再度逼近20000万点关口。而美国联储局启动新一轮减息周期，此周期有望继续贯穿2025年。

预测港股明年「先低後高」 大摩料恒指明年最乐观可见25000点

摩根士丹利预测，恒指明年中在「基本情景」下19400点，在「最牛情景」情境预测下25000点，在「最熊情景」情境预测下则只有14000点。

渣打预测，恒指或於20000-22500点之间波动，直至该行更清楚掌握明年3月两会潜在公布的财政刺激措施。如果直接财政刺激来得更早或更大幅度，抵销特朗普的政策威胁，恒指或回升至22500-24500点。如果刺激政策或企业盈利前景持续不明朗，企业再投资国内市场信心未稳，大市或下试该行的悲观情境区间18000-20000点。

中泰国际预期，恒指明年底在基准情况下目标为20300点，全年高低波幅则在16700点至23500点；在最乐观情况下，若中央财政政策刺激居民收入，预计恒指可高见23500点；若出现美国全面提高对华进口商品的关税，加大对华产业及金融投资限制升级，同时国内政策维持重生产、轻消费的应对政策，则在此最悲观情况下，恒指或下试16700点。

建银国际预期，明年全年港股走势「前低後高」，波动中枢上移，恒生指数波幅料介乎18000至23000点，建议先防御再进攻。

光大证券指出，第四季内地宏观经济表现好转，复苏局面有望延续至明年，预期明年恒指盈利仍有约5%的盈利上升空间，加上联储局将继续减息，为港股带来正面影响。若按照过往恒指的股息率较多情况维持在3厘至4厘水平来看，港股运行上限约25000点。但由於港股正处於上升通道的顶部，短线指数有机会重回上升轨之中，料港股明年呈「先低後高」。

花旗预测，明年6月底恒指目标为26000点，明年底目标定为28000点。瑞银表示，考虑到股票风险溢价，港股估值倍数有下调风险，料2025年底恒生指数只能见20000点。德意志银行表示，特别看好恒指，预计2025年将在上升周期中突破之前的33000点峰值。

耀才证券对恒指明年初步目标介乎21500至22000点，在最乐观情况下预期恒指有望挑战25000点。

中金公司表示，震荡格局仍是基准假设，但不必过於悲观，19000是关键支撑位，短期市场在这一位置不上不下，也可上可下。

建议港股投资围绕高弹性和高股息

另外，交银国际表示，港股低估值提供较高安全边际，市场对需改善的敏感度提升，建议围绕高弹性和高股息两条主线布局。至於美股虽面临估值压力，但在经济「软著陆」预期增强和流动性改善支撑下仍具吸引力，重点在於 AI 科技、能源及小型股机会。

渣打表示，由於政策偏向宽松，继续看好优质高股息非银行国企H股，并建议可趁非必需消费品、通讯和科技股回调时加大部署，这些行业有望受惠於潜在财政刺激。与香港离岸股票相比，较看好在岸A股，它们对国内政策更加敏感，并且较少受到全球资金流动的影响。

中信证券表示，当前港股在全球维度的估值仍有极强的吸引力。尤其是2025年港股主要宽基指数收入增速预期均较今年有所提升、业绩压力明显缓解的背景下，其估值与盈利匹配维度的性价比更加凸显。往後看，随着南向资金在港股市场中的「话语权」持续抬升，其偏好配置的成长及金融板块或将迎来更好的流动性支撑。

光大证券推荐四大板块，包括绩优科技、大型险企、金属资产及高息股。但对新能源车看法偏淡，竞争仍然激烈，车企需要减价维持市占率，影响盈利增长及毛利率表现，加上新能源车高增长阶段已过，资金或转换马至其他主题，或者是传统及新能源混合的企业。

对於2025年投资布局，中金公司推荐四条主线：一是景气成长方向，包括锂电池、高端制造以及半导体、消费电子、软件等科技软硬件；二是韧性外需方向，如电网、商用车、家电以及全球定价的资源品；三是新型红利方向，高股息资产关注食品饮料等泛消费领域；四是政策支持方向，关注政策及资本市场改革对并购重组、破净修复以及地方政府化债等相关领域的影响。同时建议重点关注三类结构：一是行业自身供给和政策周期出清板块，如果还有边际需求改善效果会更好，互联网等部分消费服务、家电、纺服、电子；二是政策支持方向，如「以旧换新」政策背景下的家电、汽车及计算机、半导体等；三是稳定回报方向，如国企高分红。

瑞银指出，在内地推出更实质的政策支持之前，该行维持防御性立场：偏好受惠於减息的股份；看好与内地经济关联度较低的行业；拣选可能受益於人口流入的住宅地产开发商，对零售物业业主持谨慎态度。

花旗予互联网及消费类股份「增持」评级，地产股评级为「中性」，并予电讯股、公用股「减持」评级。

各大行对恒指目标：

大摩：19400点
渣打：20000-22500点
中泰国际：20300点
建银国际：18000至23000点
花旗：26000点至28000点
瑞银：20000点
耀才证券：21500至22000点

各大行推荐焦点股列表：

建银国际：
腾讯控股(00700) 目标价：557港元 优於大市
美团(03690) 目标价：200港元 优於大市
京东集团(09618) 目标价：212.3港元优於大市
瑞声科技(02018) 目标价：40港元 优於大市
小米集团(01810) 目标价：33港元 优於大市
中国太保(02601) 目标价：30港元 优於大市
吉利汽车(00175) 目标价：19.2港元 优於大市
中国神华(01088) 目标价：37.3港元 优於大市
中联重科(01157) 目标价：6.9港元 优於大市
康方生物(09926) 目标价：86港元 优於大市

瑞银：
恒基地产(00012) 目标价：30港元
新鸿基地产(00016)目标价：102港元
电讯盈科(00008) 目标价：5港元
中银航空租赁(02588)目标价：77.9港元
长江基建(01038) 目标价：73港元
国泰航空(00293) 目标价：10.8港元
金沙中国(01928) 目标价：24.8港元

光大证券：
中国平安(02318)
友邦(01299)
江西铜业(00358)
紫金矿业(02899)
腾讯(00700)
联想(00992)
长江基建(01038)
中电(00002)

摩根士丹利：
安踏(02020)
建行(00939)
香港电讯(06823)
港铁(00066)
中石油(00857)
泡泡玛特(09992)
腾讯(00700)
紫金(02899)

花旗：
携程集团(09961)
华润置地(01109)
腾讯(00700)
ASMPT(00522)
比亚迪股份(01211)
中国人民币保险集团(01339)
海尔智家(06690)

汇丰环球研究(内险股)：
中国人寿(02628) 目标价：18港元 买入
中国太保(02601) 目标价：28港元 持有
中国再保险(01508)目标价：0.88港元 持有
新华保险(01336) 目标价：26港元 持有
人保集团(01339) 目标价：3.9港元 持有
中国财险(02328) 目标价：13.4港元 买入
中国平安(02318) 目标价：57港元 买入
(LF)

#2025展望

https://www.infocastfn.com/web/guest/news-review-2024