煤炭價格一路下跌，拖累整個煤炭板塊在2024年都表現慘淡。在目前已披露業績預告的一眾上市煤企中，盈利明顯下滑似乎已成為行業常態。

進入2025年，煤價表現持續承壓，但與此同時煤炭板塊普遍的低估值、高股息仍然具備相當的吸引力，且若後續下游迎來需求改善預期，板塊仍然不乏觸底回升的機會。

展望後市，煤炭板塊具備哪些投資機遇，又有哪些優質企業值得關注?

行業整體業績承壓：多數盈利下滑、近半出現虧損

受煤價回落、需求疲軟等因素拖累，多數煤炭企業業績承壓。據統計，在A股37家上市煤企中，有19家公司已公佈2024年年度業績預告，其中10家實現盈利，9家虧損。

細分來看，僅有中國神華(01088)基本維持盈利能力不變、遼寧能源(600758.SH)  -0.020 (-0.542%)   實現逆風淨利高增，而其餘企業均出現業績明顯下滑。

智通財經APP瞭解到，19家企業中，利潤規模居前的前三家為中國神華、山西焦煤(000983.SZ)  -0.110 (-1.549%)   、潞安環能(601699.SH)  -0.100 (-0.813%)   ，預計2024年度歸母淨利潤下限分別為570億元、28.51億元和23億元;

虧損幅度最大的則為陝西黑貓(601015.SH)  -0.020 (-0.635%)   、美錦能源(000723.SZ)  -0.070 (-1.613%)   及大有能源(600403.SH)  -0.030 (-1.071%)   ，預計2024年度至多虧損11.8億元、11.5億元及11.16億元。

縱觀煤炭板塊業績大部分承壓的現狀，主要歸因於2024年煤炭價格中樞的不斷下行。煤炭供需關係寬鬆的背景下，2024年各煤種價格均有下探，動力煤、無煙煤等跌幅均在10%以上。

供應端來看，2024年國內原煤產量同比增速雖有放緩，部分月份受局部地區專項整治活動等因素干擾，存在產量同比下滑情形;但各月產量整體仍保持在歷史高位水平，並全年產量整體繼續保持正增長態勢。

進口方面，據中華人民共和國海關總署數據顯示，2024年中國煤炭進口總量達到5.43億噸，同比增長14.41%，全年煤炭進口量再創歷史新高。

而在需求端，由於經濟增長仍面臨回調壓力，2024年國內煤炭消費量同比增幅有所收窄，據中國煤炭工業協會公佈數據顯示，2024年中國煤炭消費總量為48.9億噸，同比增長5.16%，同比增速回落2.73個百分點。

煤價持續走低，但仍有企業在逆風中展現出基本面韌性。如我國最大的煤炭生產企業和銷售企業中國神華，2024年歸母淨利潤預計為570億元至600億元，同比減少27億元至增加3億元，下降4.5%至增長0.5%。

中國神華主要經營煤炭、電力、新能源、煤化工、鐵路、港口、航運七大板塊業務，其營業收入、煤炭業務收入、煤炭產量均在業內處於領先地位，2023年這三項指標分別達到3430.74億元、2733.06億元、32450萬噸。

以煤炭採掘業務為起點，中國神華已形成了煤炭“生產——運輸(鐵路、港口、航運)——轉化(發電及煤化工)”一體化運營模式，具有鏈條完整、協同高效、安全穩定、低成本運營等優勢。

中國神華利潤規模遙遙領先，相比之下山西焦煤和潞安環能業績表現就稍有遜色。其中，山西焦煤2024年煤炭產品銷量、綜合售價同比均有所下降，同時由於部分礦井地質條件發生變化等因素影響，費用投入加大，拖累了利潤表現;潞安環能則稱，公司業績受到部分生產礦井地質構造、採掘銜接等影響，原煤產量和商品煤銷量同比下降，另外受資源税税率提高以及職工薪酬變動等因素影響，產品成本費用同比有所增加。

智通財經APP瞭解到，山西焦煤是我國目前規模最大、品種最全的煉焦煤生產企業，也是一家在煉焦煤生產加工和市場上具有國際影響力的企業，其煉焦煤產銷量在全球範圍內名列前茅。

潞安環能則是一家世界一流的專精特新噴吹煤企，是首個將貧煤、貧瘦煤應用到高爐噴吹中的公司，擁有行業中較為稀缺的高爐噴吹用煤技術。噴吹煤是一種高效、低成本的高爐爐料，在鋼鐵行業廣泛應用，近年隨着我國優質煉焦煤資源日漸匱乏，高爐噴吹煤在鋼鐵冶煉工藝環節的地位也不斷提高。

值得一提的是，在目前披露業績預告的一眾公司中，遼寧能源“一枝獨秀”實現業績逆風增長，預計實現歸母淨利潤1.36億元至2.04億元，同比增加469.51%到754.27%。

遼寧能源的主營業務涵蓋了煤炭、電力、熱力等多個核心能源領域。從區位看，公司的主力礦井均位於遼寧省瀋陽市周邊地區，是遼寧省及周邊鋼鐵企業運距最短的大型煤炭供應商，屬於地區性行業龍頭。

此外，擁有山西省標誌性名牌產品“蘭花”牌煤炭的蘭花科創(600123.SH)  -0.050 (-0.643%)   也獨具特色，該公司主要生產礦井位於全國最大的無煙煤基地——沁水煤田腹地，該煤田無煙煤已探明儲量273.48億噸，佔山西省無煙煤儲量的54.65%，佔全國無煙煤儲量的25.76%，公司80%以上的煤炭儲量屬於優質無煙煤，資源優勢突出。

煤炭行業何時迎來新一輪上行週期?

進入2025年，煤價繼續承受下行壓力，行業前景依舊低迷。以動力煤為例，2月20日，CCTD環渤海動力煤現貨參考價為733元/噸，較2月11日累計下跌25元/噸，已來到2021年5月份以來的最低點;焦炭、焦煤等煤種價格持續承壓，中國煤炭運銷協會發布的報告顯示，2月上旬，焦肥煤品種綜合售價為1374元/噸，比上月同期下降63元/噸，降幅為4.4%;與去年同期相比下降810元/噸，降幅高達37.1%。

業內人士指出，當前煤炭行業供需關係整體仍偏寬鬆，因此煤價中樞繼續下移屬於大概率事件。春節過後上游煤礦供應恢復較快，下游工業用電恢復緩慢、電廠庫存高位，多重因素導致動力煤整體需求持續疲軟。

在供給方面，2024年以來，煤炭企業庫存、統調電廠庫存以及CCTD主流港口庫存月度合計值均超過3億噸，煤炭庫存整體呈波動上升趨勢。在2024-2025年冬季温度或將整體偏暖的背景下，預計短期內煤炭高庫存水平仍將持續，對動力煤價格形成一定的壓制。

展望後市，中信證券認為，雖煤價中樞有下移壓力，但仍有初步的成本支撐，主要是澳洲高卡煤的進口成本、新疆煤外運至華中和寧夏地區的成本線，預計年內煤價底部或在700元/噸以上。

易煤研究院研究部副總監楊潔也指出，這一輪煤炭價格的下跌，需要看到國內煤礦的主動性減產才能判斷底部。“預計今年的煤價將在3月份至4月份見底，隨後震盪上行，夏季旺季不旺可能再度演繹，8月份至9月份迎來年內高點，高點取決於下半年國內政策的力度以及地產、基建的修復情況。”

儘管短期煤價下跌、煤炭板塊持續調整，但煤炭企業低估值高股息的特徵仍然具備相當的吸引力。

智通財經APP瞭解到，數據顯示，截至2025年2月7日，煤炭行業近12個月股息率達到6.41%，僅次於銀行的6.51%，排名第二;截至2025年2月7日，煤炭行業中近12個月股息率達到10%以上的公司有8家。如中國神華、陝西煤業、中煤能源、兗礦能源近12個月股息率分別達到5.81%、7.18%、6.87%、10.25%，河南的平煤股份近12個月股息率達到10.73%。

而根據最新公告，根據股東回報計劃，中國神華預計在2025年至2027年每年現金分紅不低於當年歸母利潤的65%，最新股息率將進一步上升至5.9%左右。

二級市場層面來看，由於2025年開年以來，半導體、AI等成長方向表現強勢，市場風格從價值向成長切換，資金流出之下紅利板塊表現平平。然而紅利板塊長期投資價值不改，目前煤炭板塊正處於估值窪地，顯示出較好的逢低配置機遇。如中國神華等穩健抗風險能力強的龍頭、潞安環能與蘭花科創等具備稀缺資源和技術優勢的優質煤企仍然值得長期關注。