惠譽評級已公布中資快遞企業中通快遞-W(02057.HK) +4.300 (+2.401%) 沽空 $3.40億; 比率 43.967% 「A-」的長期外幣發行人主體評級、展望穩定，及其「A-」的高級無抵押評級；同時授予公司的擬發行美元可轉換債券的評級為「A-」。擬發行可選可轉換債券的評級與中通快遞的高級無抵押評級一致，因為該債券將與該公司存續及未來高級無抵押債務處於同等受償順序。
惠譽表示，中通快遞的評級得益於該公司在中國電子商務包裹快遞市場的領先市場地位-去年，電商包裹約佔該行業快遞業務營收的85%，且在電商帶動下保持溫和增長。中通快遞核心業務板塊的包裹量主要來自標準電商件。此類業務通常對時效性要求較低、單量更大且單票派送費用比高端件更低-高端件由順豐控股(06936.HK) +0.420 (+1.146%) 沽空 $5.30百萬; 比率 3.798% (A-/穩定)主導。
惠譽預期，中通快遞憑藉高營運效率將在標準電商件板塊保持市場份額和成本領先地位。這些優勢使中通快遞能夠生成強勁的自由現金流，並保持穩健的淨現金頭寸。
不過惠譽指，中通快遞評級的制約因素在於，與評級更高的同業相比，該公司以EBITDA衡量的營運規模較小，業務集中於電商包裹快遞市場，而該市場面臨激烈的價格競爭，儘管近期政府主導的「反內捲」政策應能有助於緩解短期定價壓力。競爭環境可能導致盈利波動性高於各行業中典型的「A」類別受評企業。
惠譽認為，中通快遞的信用狀況與順豐的水平相當，儘管這兩家公司專注於中國快遞市場的不同板塊。以中通快遞為代表的電商包裹業務板塊在包裹量和營收規模上顯著大於高端件板塊，且增速更快；而順豐是高端件板塊的領先企業。
與順豐相比，中通快遞面臨強大的價格競爭、單票利潤較低。但中通快遞的輕資產網點加盟模式有助於快速規模擴張，資本支出顯著更低，驅動該公司生成強勁的自由現金流和可觀的淨現金頭寸。相比之下，順豐受益於高端定價，但採用重資產直營模式，導致資本密集度和財務槓桿率皆高於中通快遞。
惠譽指，前述兩家公司都在各自板塊擁有強大的競爭優勢。中通快遞規模更大、營運效率更高，支撐了該公司在網點加盟模式營運商中佔據領先市場份額、單位盈利能力、利潤生成和信用指標。相比之下，順豐利用自有基礎設施向物流相關業務拓展，增強了其作為一體化快遞和物流營運商的地位。
展望2026年，惠譽預測，中通快遞包裹總量增長8%，2025年為13.3%，市場份額提升至約19%。今年單票單位營收料持平；此前，2025年下降4%至1.15元人民幣/票，2024年為增長2%。今年單票單位毛利潤降至0.25元人民幣/票(2024年為0.35元人民幣/票)。今年資本支出料55億元人民幣，低於2025年的60億元人民幣。派息率料40%。(hc/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-02-05 16:25。)
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