中金發表報告表，人行發布4月金融數據，社融符合該行預期，信貸略低於該行預期。內地4月新增社融1.16萬億人民幣，按年多增1.22萬億人民幣，餘額按年增速8.7%，增速較上個月上升0.3個百分點；貸款新增0.28萬億人民幣，按年少增0.45萬億人民幣，餘額按年增速7.2%，增速較上個月下降0.2個百分點。M1/M2增速分別為1.5%及8%，分別按月下降0.1個百分點及上升1個百分點。
該行指，4月為內地信貸傳統淡季，但當月新增貸款為2006年同期以來最低水平，反映出一季度信貸投放部分透支儲備，以及債務置換和關稅的影響。社融按年多增繼續主要由財政前置發力驅動。關稅衝擊初步顯現，內地4月對公貸款按年少增2,500億人民幣，其中企業短期貸款及中長期貸款分別按年少增700億元和1,600億人民幣，票據增長與去年同期基本持平，體現出關稅衝擊影響對企業預期的影響初步顯現。
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該行指，內地居民加槓桿意願較弱。4月居民貸款減少約5,200億人民幣，居民短期貸款單月減少約4,000億人民幣，主要與消費貸款利率上調有關。目前社會消費零售按年增速仍處於低位，居民消費信貸需求有待恢復。居民中長期貸款下降約1,200億人民幣，早償率下降對穩定居民中長期貸款增長有一定幫助，但房價未見明顯回升的背景下，居民加槓桿意願仍然不強。而4月政府債增長約9,800億人民幣，按年多增1.07萬億人民幣，延續此前按年多增態勢，政府加槓桿托底明顯。
4月新口徑下M1增速按月下降0.1個百分點至1.5%，M2增速按月上升1個百分點至8%。M1增速環按月降主要由於關稅影響下企業預期轉弱、訂單放緩；M2增速按年上升主要由於非銀存款按年大幅多增1.9萬億元，可能與資本市場波動，部分投資者減持股票後存管賬戶資金增加有關。
綜上所述，內地4月金融數據反映出內地首季度對信貸儲備一定程度上存在提前透支，關稅對預期的衝擊和政府債務置換也導致需求偏弱。貿易摩擦暫緩的情況下，後續需求回升仍取決於對於消費、房地產等領域的刺激政策，但在淡化規模的貨幣政策新思路下後續信貸增速可能繼續下行。
對於內銀股而言，雖然零售貸款等領域資產質量存在一定壓力，但總體而言銀行基本面仍較為穩健，穩定的利潤增速和分紅比例使得內銀具有高股息的特徵。截至首季度偏股型主動公募基金對銀行板塊的配置約為3.8個百分點，相對於13.8%的滬深300指數權重存在10個百分點左右的低配。5月7日發布的《推動公募基金高質量發展行動方案》對於業績比較基準的重視可能促進公募基金增加對於銀行板塊的配置，但該行認為這一影響較為長期，並非一蹴而就，內銀股長期表現仍取決於基本面和股息的穩健性。
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短期內對於資金配置的博弈、以及分紅除權效應可能對股價造成擾動，中期來看投資者可擇機配置股息較高且分紅穩定的國有大行、招商銀行(03968.HK) -0.350 (-0.710%) 沽空 $2.50億; 比率 32.906% 等。 (wl/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-05-15 16:25。)
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