<匯港通訊> 建銀國際發報告指,略上調萬州國際(00288)目標價2.2%,從9港元升至9.2港元,維持「跑贏大市」評級。
該行基於中國市場銷售通路有效拓展,收入前景更加樂觀，將2025及2026財年的核心盈利預期均上調2.4%。同時，由於原料成本波動,對該公司經營利潤率的假設也比較保守。該行重申該公司的綜合業務模式强勁的執行能力將支撐長期增長,約7%的誘人股息率也支撐其估值。
萬州國際2025年第三季度業績强勢,收入同比增7.9%,經營利潤增長1.8%,銷售强勢勢頭主要受惠於:1)豬肉銷量增長10.2%,歸因於中國市場銷售渠道的有效拓展;2)包裝肉品收入穩定增長5.1%，受惠於美國和歐洲市場的價格上漲。綜合經營毛利率壓縮0.6個百分點,主要原因是:1)美國原材料成本上漲等;2)中國包裝肉類產品轉向高性價比產品,從而更好滿足消費者需求;3)歐洲生豬價格下跌拖累上游業務的盈利能力。
該行表示,中國銷售渠道的擴張是一個關鍵。預計第四季收入增長5.8%以及經營利潤率縮0.2個百分點至8.4%,原因包括:1)中國市場營銷加速以及推出更多高性價比產品加大規模;2)美國市場成本升高。
不過,相信經營利潤率會在2026財年逐漸改善,主要原因是銷售槓桿(sales leverage)。
(JJ)
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