中金發表報告指，2025年第四季安踏(02020.HK) -3.450 (-4.179%) 沽空 $8.77億; 比率 31.088% 品牌流水同降低單位數，FILA品牌流水同增中單位數，其他品牌(不含2024年初後新增品牌)流水同增35-40%。面對零售環境偏弱、天氣偏暖、行業競爭激烈以及節慶錯期等因素帶來的不利影響，安踏中高端品牌展現出良好的增長韌性。
該行指，安踏品牌面對激烈競爭的大眾市場，季內流水按年小幅下滑低單位數。公司堅持品牌長期價值，冠軍系列2025年末已達150家門店，全年流水突破10億元；年內累計改造近300家燈塔店，店效較普通門店提升60%以上。公司嚴格執行經營紀律，季內線下折扣穩定在71折，線上折扣按年收窄2個百分點至5折，季末庫銷比略高於5倍。
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展望2026年，公司以高質量增長、健康的庫存和折扣管理為先，1月初至17日整體達成內部預期。2026 年有眾多賽事，管理層規劃繼續投資於品牌長期發展，短期OPM或有一定壓力。
該行基本維持2025年每股盈利預測4.71元，因品牌投入影響，下調2026年預測4.5%至5.03元，引入2027年預測5.45元，當前對應2026年15倍市盈率，維持「跑贏行業」評級。估值切換至2026年，相應下調目標價4%至110.91元，對應2026年市盈率20倍。(ha/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-01-21 16:25。)
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