<匯港通訊> 交銀國際發表研究報告,李寧(02331)目前股價對應 2026 年市盈率 14 倍,估值已較為充分的反映了當前階段的銷售恢復前景。維持目標價 16.28 港元及「中性」評級。
根據公司公告,2025 年第三季度李寧品牌(不包括李寧 YOUNG)全平台零售流水錄得同比下降中單位數,增速由升轉跌,整體表現遜於同業。管理層表示,第三季度流水逐月走弱;進入第四季度以來,終端流水和折扣仍面臨壓力,銷售端復蘇力度偏弱。該行預計公司下半年銷售恢復仍將緩慢,維持下半年收入低單位數下滑的預測不變。
展望第四季度,雙 11、雙 12 等關鍵電商促銷節點將成為銷售的重要驅動。然而,市場競爭可能導致公司在折扣策略上面臨更大挑戰。管理層表示,目前來看。第四季度以來流水仍然偏弱、折扣水平仍在加深。公司第四季度將繼續奧運+科技的開發主線、推進相關賽事營銷資源投入,以提升長期品牌價值。該行認為,持續的促銷或對公司盈利能力帶來壓力,預計 2025 年的毛利率同比小幅下滑。
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