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美債息升,投資級別債更吸引;中國通脹遜預期
美債息升,投資級別債更吸引;中國通脹遜預期 最新公布的3月份CPI顯示,美國的通脹回落速度不似預期。整體通脹按年升3.5%,高於預期的3.4%及上月的3.2%,按月計高於預期,整體通脹的升幅主要...
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美債息升,投資級別債更吸引;中國通脹遜預期
分析員 : 凱基亞洲投資策略部 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
美債息升,投資級別債更吸引;中國通脹遜預期
最新公布的3月份CPI顯示,美國的通脹回落速度不似預期。整體通脹按年升3.5%,高於預期的3.4%及上月的3.2%,按月計高於預期,整體通脹的升幅主要來自住房與汽油價格上升。核心通脹則按年升幅維持於3.8%不變,高於預期的3.7%,按月計升幅也是高於預期。最近3個月的核心通脹升幅以年化計算,則升至4.53%。
高於預期的通脹數據公布後,市場修正今年的減息預期,6月減息的機會僅餘17%,首次減息的時間點被推遲至9月,減息的機會率約為93%,年底減息幅度降至不足50點子。市場預期利率將在高位維持更久,以遏止通脹,美債孳息率普遍上揚,現時10年期債息升至4.5%以上,美匯指數升至105以上。
數據公布當日,美股主要指數皆錄得下跌。標普500的11個行業中有10個下跌,其中房地產(-4.10%)、公用事業(-1.73%)、原物料(-1.55%)表現較差,能源(+0.38%)是唯一上升的行業。整體標普500指數在當日跌0.95%,跌幅在納斯達克指數(-0.84%)及道瓊斯工業指數(-1.09%)之間。不過,在執筆之時,美股已收復不少失地。
美債孳息率處於高位,投資級別債的潛在回報也高,同時閒置資金的機會成本不低,這一點也是我們上半年投資焦點「AAA」中,第2部份「投資級別債」背後的邏輯。
過去在停止加息後到減息前,是購入投資評級債不錯的時機。除了因為現時收益率處於多年高位之外,投資級別債的發行人普遍是大型企業,「大優於小」的投資邏輯也適用於債券類資產。
經濟改善,股市創下歷史新高,高收益債與股市相關性較高,在第一季有不錯的表現。隨著時間推進,越來越多的企業有融資需求,若未來經濟出現放緩,信貸風險及違約率可能上升,這一點較不利高收益債。在過去5次減息週期中,減息前的3至6個月,中長年期債息率都出現回落;開始減息後6個月,若出現衰退,10年國債平均回到3.0%以下,而沒衰退時,債息大概跌至3.5%。這也是為甚麼我們認為「減息前後投資級別債較有利」。
對於較保守的投資者,投資級別或是較理想的選擇,出乎意料的通脹數據創造了不錯的買入點。入市時,也緊記要按自已的風險接受程度,選擇不同年期的債券。
除美國外,中國於周四(11日)同樣公布了最新的通脹數據。今次的3月份數據表現遜於市場預期。整體通脹按年升0.1%,按月跌1.0%,均低於前值及市場預期。核心通脹則按年升0.6%,按月跌0.6%,同樣低於前值表現。參考過去的通脹數據,不難發現3月份按月錄跌的情況已為常態,而今次整體通脹的按月回落幅度則較市場預期跌0.5%較深,今周將會與大家集中討論按月變化。
在國家統計局分類中,8項有3項錄跌,包括食品煙酒、教育文化娛樂及交通通信,分別按月跌2.2%、2.1%及1.4%。當中食品煙酒計入於整體通脹中,這部分令CPI下跌0.61個百分點。而核心通脹,即剔除食品及能源價格變動後,3月份拖累CPI最多的為旅遊價格,春節假期後價格回落14.2%,為食品以外的最大拖累項,但5月黃金周假期將至,旅遊相關價格或再次迎來漲價。以上兩項均為今次3月份數據的主要拖累項目。
另外,消費品類表現不一,衣着價格按月升0.6%,較去年同期環比漲幅多0.1個百分點;但家電及通信工具等則錄跌,或反映消費品需求熱度並不全面。針對家電,國家發改委表示大規模消費品以舊換新方案,將於未來數日出台,家電為推動行列之一,後續的價量表現值得留意。
整體上,3月CPI環比降幅略超歷年春節後的月份,顯示目前消費行業整體過剩狀況依舊,儘管消費邊際復甦,但消費行業供需平衡仍需時間,意味今年CPI或將繼續處於低位盤旋。
筆者為證監會持牌人,其及其有聯繫者並無擁有上述股份發行人之財務權益。
報價延遲最少十五分鐘
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更新日期為: 2023年1月6日