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旭輝境內外重組全面收官，大幅削債助力資產負債表實質修復
在中國房地產行業深度調整與系統性出清的關鍵窗口期，債務重組成效已成為港股內房股投資邏輯的核心錨點——它不僅檢驗企業穿越週期的風險化解能力，更直接決定其能否守住持續經營的底線。在...
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旭輝境內外重組全面收官，大幅削債助力資產負債表實質修復
分析員 : 張智威  (聯席董事, 信誠證券有限公司)
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旭輝控股集團  -0.004 (2.367%) 
在中國房地產行業深度調整與系統性出清的關鍵窗口期，債務重組成效已成為港股內房股投資邏輯的核心錨點——它不僅檢驗企業穿越週期的風險化解能力，更直接決定其能否守住持續經營的底線。在此背景下，旭輝控股（0884.HK）於2025年12月29日宣佈境內外債務重組全面完成，成為首批實現境內外債務整體重組的民營房企之一。這一里程碑事件，標誌着公司成功跨越流動性風險最嚴峻階段，實現從「活下來」邁向「站起來」的戰略目標，為港股內房股中的「困境反轉」標的樹立了極具參考價值的範本。

從重組落地的核心成效來看，旭輝本輪境內外信用債重組兼顧債務規模壓降與財務結構優化，雙向夯實投資安全邊際。境外債務重組涉及本息總額約81億美元（約合567億元人民幣），預計削減債務約380億元，化債比例達67%，流動性壓力顯著緩解；境內債務重組涉及7筆公開市場債券、金額100.6億元，通過現金回購、債轉股及以資抵債等方式，預計削減債務超過50億元。信用債重組完成後，公司有息負債規模及財務結構均將出現實質性改善，打開進一步估值想像空間。

與同批完成重組的頭部民營房企相比，旭輝在債務規模與化債規模上具備明顯的優勢。截至2025年中期，旭輝總有息負債約842億元，顯著低於融創、碧桂園同期超過2,500億元的規模。隨着佔有息負債70%的境內外重組生效，有息負債規模預計將壓降至500億元左右，淨資產也將得到大幅提升，淨負債率有望回落至70%左右，重新回到民營房企最低水平。此外，旭輝通過多元工具組合，長期留債部分期限6—9年，利率最低至1%，實現了債務久期和成本的大幅改善。可以說，旭輝資產負債表修復已從「方案落地」邁入「結果兌現」階段，為重新「站起來」奠定基礎。

值得注意的是，旭輝在化債進程中仍保持經營業務的有序開展，穩定了公司的基本盤和市場信心。過去三年累計交付新房超過30萬套，持續兌現保交付承諾，不僅獲得政府與客戶的雙重認可，更成為重新發展的有力佐證。持有物業收租規模保持穩定，有望覆蓋化債後財務管理費用。

重組完成後，旭輝確立了「輕資產、低負債、高質量」的長期發展方向，並制定清晰的「五步走」戰略路徑——從資產負債表修復，到利潤表恢復，最終實現投資回報與股東分紅的迴歸。核心經營團隊高度穩定，全鏈條開發與資管能力持續輸出，通過自營開發、穩定收租、房地產資管三大引擎，加速重建自身造血功能。

綜合來看，旭輝在本輪行業調整週期中完成了保交付、大幅化債並有效壓低財務成本，已成功跨過流動性危機的生死線。在當前市值水平下，相較於重組後淨資產規模與財務結構的改善，市場仍存在重新認識與評估其投資價值的空間。隨着後續財務修復與經營改善的逐步兌現，旭輝有望在港股內房股的估值重塑浪潮中，穩步邁入理性修復通道並邁向發展新台階。 
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更新日期為: 2023年1月6日
 
 
 
 

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