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AI光算力獨角獸赴港上市!曦智科技營收三年翻三倍,商業化落地加速
隨著 AI 和大數據中心對資料傳輸速度的需求暴增,傳統的銅線(電訊號)已達到物理極限(功耗高、速度慢、距離短),而光互連技術利用光纖或矽光子技術實現了高速度、低功耗、低延遲的數據交換,是解決計算能力瓶...
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AI光算力獨角獸赴港上市!曦智科技營收三年翻三倍,商業化落地加速
分析員 : 聶振邦 (獨立評股人)
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隨著 AI 和大數據中心對資料傳輸速度的需求暴增,傳統的銅線(電訊號)已達到物理極限(功耗高、速度慢、距離短),而光互連技術利用光纖或矽光子技術實現了高速度、低功耗、低延遲的數據交換,是解決計算能力瓶頸的關鍵技術。光互連技術正處於爆發式增長的臨界點,被視為解決AI時代數據中心傳輸瓶頸的核心技術,前景極為廣闊。

今日,內地一家專注於光電混合算力領域的獨角獸企業曦智科技(1879.HK)啟動招股,一手入場費為2,775.71港元,預計4月28日於香港聯合交易所主板掛牌,有望成為港股市場、乃至全球範圍內的「AI硅光芯片第一股」。公司近年業績增長迅猛,2023至2025年營收複合年增速接近67%,規模與盈利能力同步快速擴張。

是次發行公司基石陣容星光熠熠,匯聚產業資本與國際長線資金的雙重背書:既獲阿裡巴巴、中國移動、聯想等產業巨頭深度參與,亦有GIC、柏基(Baillie Gifford)、富達、高瓴等頂級機構重倉押注。20家基石投資者合計認購約16.44億港元,以中間價計鎖定發售股份高達68.14%,充分彰顯市場對其技術領先性與商業潛力的強烈信心。

全球首家實現光電混合算力大規模部署的企業
當前,隨著AI算力需求呈指數級增長,傳統電子芯片正逼近物理極限,「光電混合」成為突破算力瓶頸的關鍵路徑。值此背景下,曦智科技正試圖解決的正是人工智能時代算力緊缺問題。招股文件顯示,曦智科技是國內唯一專注於光電混合算力領域的獨角獸公司,依托片上光網絡(oNOC)、片間光網絡(oNET)和光子矩陣計算(oMAC)三大核心技術,形成了光互連和光計算兩大核心業務。

在光互連領域,公司提供通過光信號連接GPU、CPU、xPU、交換機及存儲芯片等各類計算設備的綜合解決方案。其中,公司尤為關注Scale-up(計算節點內晶片間的高速互連)場景應用,相關應用主要表現為由GPU組成的「超節點」。

招股書透露,曦智科技的光互連解決方案已成功部署至3個千卡級別GPU集群。此外,筆者檢索網上資料發現,其與壁仞(6082.HK)及中興(0763.HK)於去年聯合推出了光躍Lightsphere X——全球首個光互連光交換GPU超節點,並榮獲當年WAIC SAIL大獎。該超節點基於曦智科技全球首創的分布式光交換技術,採用了硅光技術的光互連光交換芯片,反映出公司在光互連及光交換領域先發優勢之明顯。

中國Scale-up光互連市場中僅有包括曦智在內的兩家公司實現大規模商業化,據知情人士透露,另一家光互連市場「玩家」正是華為。

光計算業務方面,公司創始人沈亦晨早於2017年在《自然•光子學》發表論文,率先從學術層面系統性驗證光計算的可行性,奠定了公司技術路徑的原始積累。同年,沈亦晨便創立了曦智科技。歷經逾八年的技術深耕,現逐步形成覆蓋晶片設計、封裝製造、系統集成、軟件配套的全棧能力,並持續擴張專利佈局,構成一定的技術護城河。

至今,公司的第二代曦智天樞(PACE 2)已成功落地。據招股書,PACE 2採用全球首款三維硅通孔(TSV)技術進行封裝,單一晶片便集成逾4萬個光子器件,在運行特定算法方面比高性能GPU有顯著優勢,並首次實現了光子計算在復雜商業模型中的應用。

招股書亦提及,全球光計算市場仍處於探索及早期商業化階段。2024年、2025年,曦智科技的光計算芯片累計出貨量均位居全球第一。

業績高增,營收翻倍 成立至今機構投資者青睞與日俱增
公司前景獲市場肯定,2018年,公司成立一年後就獲得百度風投、真格基金1070萬美元種子輪融資。此後又獲得騰訊、上海國投、中國移動、中金資本、招商局創投、經緯創投、中科創星、紅杉資本等機構青睞。至2025年9月,公司剛剛完成了最近一筆C輪融資,規模超15億元人民幣。該輪融資吸引了中國移動旗下基金、上海國投、國新基金、浦東創投等投資機構參與,老股東中科創星、沂景資本、騰訊等繼續追加投資。

筆者認為曦智科技獲大量機構投資者青睞不難理解。首先,因市場需求高漲:根據弗若斯特沙利文的資料,中國Scale-up光互連市場正處於爆發前夜。2025年中國Scale-up光互連市場規模為57億元,預計到2030年將達到1805億元,複合增速99.6%。中國光計算產品市場規模也將從2025年的6370萬元增長至2030年的14.62億元,對應複合年增長率達87.2%。大約在2035年之後,光計算與電計算產品及解決方案有望實現大規模共存。

其次公司已展現出業績爆發的潛力,2023至2025年營收分別為0.38億、0.60億和1.06億元 (人民幣,同下),複合年增長率為66.9%。盈利基礎也在改善,從2023至2025年,毛利由0.23億元增長至0.41億元,規模持續擴大。加之曦智科技在未來三至五年內,預期基於CPO的光互連產品以及以PACE 3為首的光計算產品,在其性能、穩定性及可程式設計性達到足夠水準後,將進入更深入的商業化階段,使公司有望成為該領域發展最快的企業之一,並迎來商業化進展憧憬,體現後續盈利帶來了可能,對投資者而言的增值潛力,不得不察。


筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票﹔其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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更新日期為: 2026年2月9日