<汇港通讯> 渣打中国宏观策略部主管刘洁表示,在人民银行多次就债券市场利率风险发出警告之後,导致10年期和30年期国债收益率修正10-13个基下,然後今天再次回落(信贷数据非常疲软)。这些引发了人们对人行此举意图的诸多疑问(因为这与中国的经济基本面和其自身的货币政策前景不一致)、系统中是否存在进一步放松所需的结构性久期错配以及中国的前景如何费率。
刘洁认为,最剧烈的调整现在已经过去,但预计未来可能会出现更多波动。从中期来看,如果这种利率管理持续下去,该行预期未来几季国债(CGB)孳息曲线将进一步平行走低,与公开市场操作减息的速度类似。一旦上调,国债孳息率曲线可能会急剧趋平,接近 NDIRS(无交割利率掉期)曲线。由於曲线的陡度和腹部的估值已经很高,曲线的後端仍然具有吸引力。
渣打看到国债孳息率曲线继续偏离 NDIRS 曲线的形状,前者保持陡峭,而後者进一步平坦。该行坚持认为,在人行进一步放松货币政策的预期下,10年期国债孳利率今年还有进一步下跌至年底2.0%的空间。随著美国联储局(和其他主要央行)加息周期中,人行在2022-23年将关键利率下调20-25个基点,未来一个季度人行有更大的空间更大胆地减息,特别是当实质利率上升至10年来的最高水准(以10 年期国债孳利率与国内生产总值(GDP)平减指数衡量时)。 (BC)
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