中国国家财政部及国税总局联合发布关於黄金有关税收政策的公告，宣布自即日起实施新的黄金税收政策，明确通过上海黄金交易所及上海期货交易所成交的「标准黄金」，场内交易本身免徵增值税。一旦发生实物交割出库，将按用途徵收不同税项。新政策自2025年11月1日起实施，执行至2027年12月31日。对於非投资性用途，交易所免徵增值税，并按照实际成交价格向买入方会员单位开具普通发票。买入方会员单位为增值税一般纳税人的，以普通发票上注明的金额和6%的扣除率计算进项税额。饰金股今早(3日)受压，老铺黄金(06181.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $4.60亿; 比率 30.531% 挫7.4%、周大福(01929.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $4.00亿; 比率 42.377% 跌7.7%。
花旗发表中国消费行业报告表示，就内地黄金税政策突然调整，似乎将珠宝商采购黄金的增值税抵扣率由13%降至6%，引发行业内广泛不确定性，目前业界仍在研读政策条文，并出现多种解读。在最坏情况下，黄金采购成本可能上升7%。若零售价格维持不变，预计对老铺黄金、周大福、六福(00590.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $6.00百万; 比率 6.127% 2026财年净利润的影响分别为15%、26%及6%。在此情况下，整个行业很可能会提高价格以转嫁成本压力，竞争格局可能对龙头企业有利。然而，目前尚不清楚政策意图是仅针对金条、金币投资增加交易成本，还是同时希望抑制黄金珠宝需求。因此，该行预计未来几天将有进一步的实施细节澄清。
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花旗指，中国财政部与税务总局於11月1日宣布新金税政策并立即实施，似乎终止了上海黄金交易所及上海期货交易所之外黄金交易的税收优惠。根据公告，非投资用途的黄金采购增值税抵扣率为6%，低於现行的13%。该行认为，这将导致黄金珠宝商的采购成本上升，因增值税抵扣减少。
对老铺黄金的影响：该行估计黄金采购成本占总收入的55%至60%。若黄金采购成本上升7%，毛利率将收窄约4个百分点，2026财年净利润预计下降15-16%。老铺采用固定价格模式，并於10月26日刚上调价格25%。若整个行业出现黄金珠宝价格上涨，老铺产品的价格溢价将缩窄，对客户更具吸引力。老铺未来也可能每年提价两至三次以消化更高的成本。
对周大福的影响：花旗估计内地业务的黄金采购成本占集团收入的45%。若黄金采购成本上升7%，毛利率将收窄约3个百分点，2026财年净利润预计下降26%。周大福主要采用浮动价格模式(占其黄金产品销售额的80%)，这是黄金珠宝行业的主要定价模式。由於浮动价格产品的毛利率较薄，预计将迅速提价以转嫁更高的成本。若整个行业提价，该行认为依赖低价策略的小型企业将因缺乏工艺升级而失去竞争力，行业整合速度将加快，周大福面临的价格竞争将减弱。此外，该行认为周大福的港澳业务将受益於内地客户需求的潜在增长，因价格差距扩大。
对六福的影响：花旗估计内地业务的黄金采购成本占集团收入的13%。比例较低的原因是：(1)六福仅将小部分黄金珠宝批发收入和成本入账，大部分以特许经营收入中的特许权收入确认；(2)六福在港澳的零售销售占比较高。若黄金采购成本上升7%，毛利率将收窄约0.9个百分点，2026财年净利润预计下降6%。若整个行业提价，该行也预计行业整合将加速，港澳业务的潜在需求增长对六福有利。(wl/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-11-03 16:25。)
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