今年以来，智驾公司上市的节奏加快，速腾聚创、如祺出行、地平线、黑芝麻智能、文远知行、小马智行等企业已经成功实现了港股或美股上市。

此外，还有多家公司正在申报上市的不同阶段，包括Momenta、MINIEYE、福瑞泰克、纵目科技、希迪智驾、佑驾创新、赛目科技等。

近期，智能驾驶领域又将迎来一家上市公司。

12月23日，港交所网站显示，北京赛目科技股份有限公司（简称“赛目科技”）通过港交所聆讯；保荐机构为光银国际。

值得注意的是，赛目科技此前曾于2022年12月、2023年10月以及2024年5月先后递表，后均因资料失效而告终；12月初第四次递表，终于闯关成功。

赛目科技总部位于北京市海淀区，主要从事ICV（智能网联汽车）仿真测试产品的设计及研发并提供相关测试、验证和评价解决方案。

过去几年，赛目科技的营收在不断增长，但是也暗藏着隐忧，尽管2024年上半年营收同比增长156.9%，但是净利润却亏损460万，主要是由于公司正处于大力投入研发与探寻商业化的阶段，研发费用投入较大；此外，公司应收账款的账期也越来越长。

未来公司的前景如何，让我们透过招股书来探一探究竟。

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北理工校友带领公司切换赛道，华为哈勃入股

赛目科技于2014年成立，但一开始并非从事智能驾驶相关的业务，公司是2018年才转换赛道入局智驾业务的。

公司最初成立时，由赛迪集团及北京梆梆分别持股51.0%及49.0%。赛迪集团为CCID下属国有企业，而北京梆梆为专注于提供网络安全服务的中国有限责任公司。

成立之初，赛目科技旨在从事移动应用程序网络漏洞检测业务。然而，赛迪集团与北京梆梆的合作并未按预期进行，因此公司并未开始任何业务营运。

2017年年中，当时的管理团队（即胡大林、马蕾女士及何丰，目前均为执行董事）开始致力于ICV测试相关解决方案的研发工作，并专注于专有核心技术及测试工具（包括Sim Pro 的前身）的开发、建设及升级工作。

直到2018年3月，管理团队以其个人资金投资于赛目科技，并展开ICV测试相关业务的营运，公司才得以转换赛道。

有意思的是，何丰与胡大林是北京理工大学校友，二人于2000年及2021年前后脚毕业，一个取得机械电子工程学士学位，一个取得弹药工程及爆炸技术学士学位，两人的专业和后来从事的职业关系都不大。

他们二人在加入赛目科技之前均曾涉足IT或汽车行业，胡大林在工业软件开发及设计领域积累了丰富的经验，而何丰在研发测试、验证和评价系统方面拥有丰富的经验。

在管理团队的带领下，赛目科技的核心技术Sim Pro 已经成为世界上首个通过ISO 26262最高级别的功能安全认证(ASIL D)的ICV仿真测试、验证和评价工具链为商业化研发成果。

自2020年以来，公司完成了3轮股权融资。

2022年5月，赛目科技完成最后一轮（A+轮）融资，投后估值约23.57亿元。投资方包括华为哈勃、中信投资、经纬恒润等产业基金，以及中关村、北京顺义、共青城军合等政府背景的基金。

目前，空格科技、通达、胡大林、马蕾及何丰共同组成公司的一组控股股东，合计持有公司45.5%的权益。

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收入持续增长，但是应收账款回收难

赛目科技专注于ICV仿真测试技术，主要从事ICV仿真测试产品的设计及研发并提供相关测试、验证和评价解决方案，客户主要包括国有企业、知名汽车制造商和科技公司。

ICV测试、验证和评价解决方案是在不同场景下测试及评估智能驾驶系统全时连续运行的感知、决策及执行等行为。

透过对智能驾驶系统进行多维度及多角度的测试及验证，达到稳定的置信度水平，判断装备的智能驾驶技术水平。

具体而言，公司的业务可以分为产品和服务两大块。

其中产品包括ICV仿真测试软件及平台，及ICV数据平台及其他产品；2024年1-6月，自销售产品产生的收入占比为76%。

服务主要是ICV测试及相关服务、顾问及其他服务，2024年1-6月服务业务产生的收入占比为24%。

在这两块业务的驱动下，2021年、2022年、2023年、2024年1-6月（报告期），赛目科技的收入分别约为1.07亿元、1.45亿元、1.76亿元及5560万元，而公司的净利润分别约为3760万元、4870万元、5340万元及-460万元。

2024年1-6月，赛目科技的营收同比增长了156.9%，但是净利润录得亏损，原因有多个。

一方面，各报告期，公司下半年交付的项目及录得的收入多于上半年，上半年的收入未能弥补期间产生的成本及开支；同样的，2023年上半年的利润也亏损了1107万元。

另一方面，研发端需要持续投入。公司的ICV仿真测试软件及平台发展及建立的研发过程中需投入大量资金。因此，公司已作出大量研发开支，并将其应用于公司的ICV测试、验证和评价相关产品及服务。

因此，公司的研发开支由2021财年约2710万元增至2023财年约7640万元，2024年1-6月达4111万元。报告期内，公司的研发开支分别占公司的总收入约25.4%、21.3%、40.6%及74.0%。

此外，报告期内，包含政府补助在内的其他收入合计达到了8144万元。

值得注意的是，2021年年底至2023年年底，公司的贸易应收款项及应收票据余额由4940万元增加至1.66亿元；导致账上现金承压，现金及等价物由2022年末的1.51亿元降至2024年6月30日的3409万元。

相应的，应收账款周转天数由2021财年约113.2天增至2023财年的317.5天，2024年上半年进一步增至517.1天，平均账期接近一年半。

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赛目科技在ICV测试赛道的市占率排名第一

作为智能驾驶产业的参与者，赛目科技位于产业链的中游。

其上游主要是提供基础支持的操作系统、通信服务及软硬件的供应商，下游是专注于开发高代汽车及技术的汽车制造商与技术公司。

报告期内，公司五大客户的收入合计占比分别为93.4%、67.2%、55.8%及76.1%；其中来自最大客户的收入合计占比分别为39.0%、24.4%、22.8%及29.8%。

中国汽车行业经过数十年的发展已进入成熟期。2023年，中国的汽车销量占全球销量的约36.1%，是全球最大的汽车市场。

国内一直在积极推动ICV（智能网联汽车）行业的发展，相关文件指出，到2025年智能驾驶技术在ICV行业的新车渗透率预计将超过80%，预计新发布ICV中逾25%将承载L2及L3驾驶技术。

招股书指出，中国ICV行业的市场规模由2019年的约720万台增长至2023年的约1582.9万台，复合年增长率约为21.8%。

由于AI、5G及智能驾驶技术的进步，加上政府大力支持，以及消费者对更安全、更有效率的运输解决方案的需求日增，预计中国ICV行业的市场规模将于2030年达约3343.6万台，自2024年起的复合年增长率约为11.4%。

为确保ICV的交通安全性及可靠性，上述发展促成对ICV测试、验证和评价解决方案的需求增加。

根据弗若斯特沙利文的资料，中国ICV测试、验证和评价解决方案行业的市场规模由2019年的约人民币12亿元增至2023年的约人民币33亿元，复合年增长率约为27.8%。

2023年，赛目科技以5.3%的市占率排名第一，前五大市场参与者之间的市场份额差距并不大。

值得注意的是，这个行业除了面临现有ICV仿真测试软件及平台公司的竞争外，还可能面临来自行业下游客户的竞争。

例如，下游汽车制造商及科技公司可能会委聘赛目科技建立其自有的ICV仿真测试平台及数据平台，随后这些客户可能会出售其ICV仿真测试平台及数据平台。

由于这些客户可能会在软件中集成其自有技术，因此他们的平台可能比公司的平台更优越且更受市场欢迎。

未来，赛目科技能否通过上市不断提升竞争力，绑定核心优质客户，改善现金流状况，让我们拭目以待。