<汇港通讯> 野村证券发表报告指,该行在去年12月初对中央经济工作会议(CEWC)的预测中明确指出,「北京可能会将2026年的增长目标从2025年的『约5.0%』略微下调至『4.5%-5.0%』」。过去两个月,随著各地公布国内生产总值(GDP)增长目标,市场共识已逐渐下调至该行先前预测的“4.5%-5.0%”,而事实也证明了这一点。考虑到房地产行业的下行压力、「以旧换新」计划的回收效应以及潜在增长放缓,该行认为这项调整是合理的。尽管如此,该行预计2026年上半年仍将面临许多不利因素,并认为即使是「4.5%-5.0%」的较低目标也难以实现。野村维持对全年增长4.3%的预测,并认为北京可能在第一季後加强政策支持。
整体而言,野村认为中国政府今年公布的各项投资融资总额度(包括所有管道)远低於预期,唯一令人惊讶的是新政策融资工具的额度有所提高。该行仍认为,2026年投资增长将面临越来越大的压力,且短期内可能仍将对经济增长构成重大拖累。
北京方面将今年的通胀目标设定在“2%左右”,与去年持平,符合该行的预期。国务院总理李强阐述道,将消费物价通胀目标设定在「2%左右」既考虑了预期管理,也兼顾了实际可行性。北京将改善整体供需关系。
政府工作报告重申了提高消费比率的必要性,但野村认为支持消费的政策措施力度有限,以旧换新计划规模缩减,对社会福利项目的财政支持力度也相应降低。2026年中央政府专款的以旧换新补贴额设定为2500亿元人民币,低於2025年的3000亿元人民币,与该行先前的预期一致。
北京已承诺设立1000亿元人民币的专项政策基金以提振内需。该基金将用於资助财政部於1月20日推出的五项定向财政计划,其中包括四项利息补贴计划和一项企业贷款专案担保计划。该行预计该基金的500亿元人民币将来自中央政府专款(CGSB)额度,其余部分可能来自预算内财政支出。
野村指,正如该行先前预测,政府工作报告重申了北京在2025年12月初中央经济工作会议上提出的房地产行业政策立场。中央经济工作会议承诺将透过实施针对各城市的政策,控制新增供应、减少库存、优化供应结构,并鼓励收购现有商业住宅用於保障性住房建设,从而大力稳定房地产市场。由於缺乏新的全国性政策措施,房地产行业的下滑趋势可能持续。根据中国房地产资讯公司(CRIC)数据显示,2026年1-2月,前100大开发商的合约销售量年减29.9%,年减30.5%,较上一季的33.6%和35.2%仅略有改善。该行认为,北京最终将被迫加强整顿房地产乱象,而市场也需要形成更务实的预期。 (BC)
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