<汇港通讯> 近期全球股市震荡加剧，全球多地指数上周五大幅回吐，再次突显单一资产过度集中风险，多元化配置的重要性明显提升。富达国际基金经理James Durance指出，尽管当前市场仍面临地缘政治冲突、能源价格波动等不确定因素，但与2022年全球债市重挫的环境相比，目前债券市场的基本面已显著改善。在高利率正常化、通胀回落至可控区间的背景下，债券投资正出现结构性转变，收益来源由过去依赖资本收益转向以稳定收益为核心，这不仅加强其在资产配置中的防御与平衡角色，更为中长期投资者创造更具吸引力的进场时机。
James Durance分析，2022年债市大幅修正的核心原因，在於全球通胀失控，迫使各国央行以极端速度加息。当时欧美通胀率一度飙升至9% 至10%，但政策利率仍接近零，导致实质利率处於负水平，债券资产首当其冲。
然而，当前市场条件已明显改善。目前主要经济体的通胀预期已大致回落至3%左右，而政策利率则已进入限制性区间，甚至高於通胀水平，实质利率重新转至正数，固定收益资产的基本面与收益吸引力均较过去两年显著提升。
James Durance 进一步表示，市场如今面临的已非急速加息风险，而是高利率维持多久的问题。即使减息时间仍存在不确定性，利率大幅上行空间相对有限，这对债市形成重要支撑。因此，市场虽可能因经济数据或地缘政治事件出现短线震荡，但重演2022年全面性债券熊市的机率已明显下降。
针对市场高度关注的地缘政治风险，James Durance认为，现阶段冲突事件属於个别事件引发波动，尚未演变为足以冲击全球金融体系的结构性危机。相较於2022年俄乌战争直接推升能源危机与全球通胀，目前市场普遍预期各类冲突仍受到国际政治与政策制衡，不致全面失控，因此对信用市场基本面的破坏力相对有限。
固定收益市场正在出现一项重要结构转变，债券投资的核心报酬来源，正从过去依赖资本增值，重新回归至收益。随著信用利差大幅收窄，债券价格进一步上涨空间有限，但目前市场提供的殖利率水平，足以成为中长期报酬的主要来源。
James Durance强调，现在投资债券的关键，不是等待央行何时减息，而是当前殖利率是否具吸引力。历史经验显示，债券长期回报与进场时的收益率具高度相关性。在目前殖利率仍处相对高位、通胀趋缓的环境下，投资者即使面对利率从高位调整，透过持续获得利息，有望达成具竞争力的总回报。
James Durance认为，现阶段特别适合三类投资者布局固定收益资产。首先，是希望降低投资组合波动、提高防御力的稳健型投资者。在股市估值偏高、持续波动的背景下，具稳定现金流的高质素债券，有助平衡整体风险；其次，对接近退休或已进入退休阶段、重视长期现金流与资产稳定度的投资者而言，目前债券收益水平具相当吸引力；最後，对中长期资产配置投资者而言，趁利率维持高位期间分批建立债券部位，有助提前锁定未来数年的收益基础。
James Durance 提醒，目前并非全面追逐高风险资产的时机，更应重视全球分散配置与信用研究，投资策略宜采取策略性适度降低估值偏高的美国信用债的风险敞口，转向布局欧洲及部分基本面稳健、收益具吸引力的新兴市场高质素信用债，同时避开估值过热、风险回报失衡的主题型资产，以提升投资组合韧性。
整体而言，固定收益市场已逐步摆脱过去两年的压力，迈入高利率正常化、投资核心回归追求收益的新常态。在全球不确定性仍高的环境下，债券不再只是等待减息的过渡工具，而是即时提供相对稳定现金流、兼具防御与配置价值的重要资产。
#富达国际 (SY)
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