比亚迪(01211.HK) -3.600 (-3.455%) 沽空 $13.58亿; 比率 24.906% 公布第三季净利润倒退32.6%，今早低开3.6%报100.5元，早段曾失守「红底股」，盘中低见97.5元一度下挫6.4%，最新报100元下滑4%，成交额34.52亿元。大摩指比亚迪第三季业绩较第二季低点有所改善，符合管理层指引，但盈利表现远谈不上振奋，预计市场对疲弱的第三季业绩将出现中性至略为负面的即时反应，但投资者很快会消化消息。虽然投资者对比亚迪2026年国内市占率流失仍持谨慎态度，但短期利空因素已反映，股价料将在100元水平附近波动，并需留意比亚迪是否会宣布任何销售政策以应对内地2026年新能源车购置税5%的上调。野村则指，比亚迪今年智能驾驶策略未能成功，以及中国汽车市场最新的「反内卷」趋势，公司目前正处於一个充满挑战的阶段，市场份额持续流失，公司可能需要等到2026年第一季才有望出现潜在的反转机会。
比亚迪昨晚公司第三季归属股东净利润倒退32.6%至78.23亿元人民币，营业收入下降3.1%至1,949.85亿人民币。首三季净利润倒退7.6%至233.33亿人民币，营业收入增加12.8%至5,662.66亿人民币。
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【纯利按季改善 忧市场份额降】
花旗表示，比亚迪第三季净利润逾78亿人民币(按季升23%，按年跌33%)，高於该行原预期72亿至75亿元人民币，但略低於香港证券同业预期的80亿人民币，亦低於内地证券同业市预测的85亿人民币，据该行昨晚与投资者的讨论，55%、33%、12%的投资者认为业绩属中性、负面、正面。虽然第三季资本支出按季下降20%，但主要关注点在於第三季经营现金流按季大减61%至90亿人民币。第三季总净现金因此按季下降63%至382亿元人民币，该行认为这可能与供应商付款条款的一些一次性调整以及出口结构变化有关。该行指比亚迪第三季毛利率为17.6%(按季升1.3个百分点)，略为正面。
瑞银指，比亚迪第三季净利润逾78亿人民币，虽按年跌33%(高基数效应)，但按季升23%，考虑到第三季汽车销量比第二季低3%(受库存去化影响)，出口量按季下降10%，每辆车的净利润从第二季的4,900元人民币回升至6,200元人民币，显示出一些积极信号。整体毛利率在第三季度回升至17.6%，较第二季上升1.3个百分点，这是在出口量按季下降10%、高端车型销量按季增长3%的背景下实现的。尽管国内市场竞争依然激烈，且考虑到2026年起电动车将被徵收5%购置税，行业前景仍具挑战，但比亚迪在海外市场取得突破，包括9月单月在英国售出创纪录的1.1万辆电动车、巴西工厂开始投产，以及在澳洲至土耳其等地持续提升市占率。近期的高端化努力也初见成效，新推出的FCB Tai7月销量接近1万辆，腾势N8 SUV以约30万元人民币的竞争性价格上市。
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美银证券料比亚迪第三季每辆车的利润为6,190元人民币，较今年第二季4,914元人民币按季升26%，较2024年第三季9,332元人民币则按年跌34%，公司第三季销售111.41万辆，其中出口23.28万辆(占总销售约20.9%)。
富瑞指比亚迪第三季业绩符合预期，但动能尚未回升，国内销售持续疲弱。第三季销量为110万辆，按年下跌2%，其中国内销量按年下跌15%，主要受「反内卷」监管政策及中国电动车市场激烈竞争影响。虽然海外销量占比略有下降(第三季为21%，第二季为23%)，但汽车平均售价保持平稳，得益於高端品牌销量占比提升(第三季为8.2%，第二季为7.8%)，且第三季零售折扣收窄。展望2026年，随着巴西、泰国工厂产能提升，以及匈牙利新工厂投产，预计比亚迪海外销量将达160万辆，较今年的90万至100万辆显着增长，预计将为2026年贡献约100亿元人民币的利润增长。该行维持对比亚迪「跑输大市」评级。
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下表列出7间券商给予比亚迪(01211.HK) -3.600 (-3.455%) 沽空 $13.58亿; 比率 24.906% 投资评级及目标价(港元)：
券商│投资评级│目标价
花旗│买入│174元
瑞银│买入│160元
里昂│跑赢大市│140元
美银证券│买入│141元->137元
野村│买入│132元
摩根士丹利│增持│130元
富瑞│跑输大市│105元
券商│观点
花旗│第三季业绩符合该行预期，惟低於市场预期
瑞银│第三季业绩出现令人鼓舞的迹象，净利润按季升23%
里昂│第三季业绩符合预期，折扣减少令每辆车利润增加兼出口强劲
美银证券│下调2025至27年盈利预测，预计通过增强自动驾驶系统提高汽车规格和性能
野村│第三季业绩表现平淡，正努力改善营运效率
摩根士丹利│第三季业绩较第二季度低谷有所改善，对明年内地市场份额下滑持谨慎态度
富瑞│第三季业绩符合预期，惟反内卷监管令内地销售持续低迷
(ta/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-10-31 16:25。)
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