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李宁业绩符合预期
李宁公司（2331）为内地领先体育用品品牌，产品包括鞋类、服装、器材及各种运动配饰，设计 、生产和销售。集团今年上半年，收入达148.17亿元（人民币，下同），按年增长3.3%，纯利17.37亿元，同...
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李宁业绩符合预期
分析员 : 黄德几 (研究部执行董事, 金利丰证券有限公司)
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李宁  -0.900 (4.509%) 
李宁公司（2331）为内地领先体育用品品牌，产品包括鞋类、服装、器材及各种运动配饰，设计 、生产和销售。集团今年上半年，收入达148.17亿元（人民币，下同），按年增长3.3%，纯利17.37亿元，同比下降11%，虽然盈利有所下跌，但经营现金净流入24.11亿元，运营资金占收入比维持在7.3%，现金循环周期为31天，毛利率微降0.4个百分点至50%，主要因渠道结构调整及促销竞争加剧，财务状况健康，中期股息每股33.59分，较去年同期37.75分减少，并於9月16日派付予9月8日登记在股东名册上的普通股股东。

上半年收入增长主要由电商渠道贡献，收入占比提升至约29%，按年增长7.4%，鞋类收入82.31亿元，增长5%，占总收入55.6%；服装收入51.93亿元，微降3.4%；器材及配件收入13.93亿元，增长23.7%。内地市场仍是主力，特许经销商销售68.83亿元，增长4.4%；直接经营销售33.83亿元，下降3.4%；其他地区收入2.50亿元，基本持平。整体零售流水（线上线下）按年增长低单位数，渠道库存上升低单位数，周转及库龄结构健康，新品占线下流水84%。销售成本74.02亿元，增长4.1%，毛利74.15亿元，增长2.5%。销售及经销开支42.93亿元，下降0.8%；行政开支7.77亿元，增长14.1%，包括员工成本11.40亿元及研发3.45亿元。所得税开支8.69亿元，税率33.3%，较去年25.3%上升，主要因预提税增加。净利率11.7%，息税前利润加折旧及摊销率23.7%。资产总额367.80亿元，较年底增长3%；现金及等同现金117.98亿元，定期存款72.92亿元，流动资产221.43亿元。负债总额96.12亿元，权益271.69亿元，财务结构稳固。存货24.28亿元，减拨备1.88亿元後净值；应收贸易款项13.52亿元，信贷期内控制良好。

业务运营方面，李宁坚持「单品牌、多品类、多渠道」战略，聚焦科技创新与品牌升级。核心品牌强化专业运动形象，篮球品类推出韦德之道11及拉塞尔签名鞋；跑步品类「赤兔」系列及「追风」IP热卖，流水增长低单位数；健身及户外品类表现亮眼，户外鞋类增速显着，「万龙甲」冲锋衣系列扩充至多款科技产品。网球、匹克球及高尔夫品类产品矩阵完善，签约运动员并赞助赛事，提升影响力。李宁YOUNG聚焦儿童青少年，跑步鞋「灵动科技」及篮球「INFINITE」系列售罄率高，流水稳健。渠道布局上，销售点7,534家，较年底净减51家，北方地区占51.5%；深化高层级市场及奥莱渠道，推进新零售模式，接入抖音等平台，提升离店销售。供应链优化成本，交期达成率高；物流整合全渠道，华东中心自动化升级。人力资源5,099人，聚焦组织效能及人才培养。

市场传闻指，法国皮诺家族考虑出售德国品牌Puma，并接洽包括李宁在内的潜在买家，如安踏等。Puma市值约80亿欧元，2024年收入86亿欧元，若李宁收购，可优化其国际业务，扩大欧美市场份额，与李宁专业运动定位互补，惟集团回应称，未进行实质谈判，一切以公告为准。安踏亦不评论。

展望下半年，李宁将深化奥运合作，发布米兰2026冬奥领奖服，收入增长中单位数，毛利率稳定，利润恢复正增长。但消费疲软、竞争激烈，加上地产减值，上半年1.06亿元，为集团带来一定挑战，预测市盈率约18.3倍，估值合理。走势上，周一高见20.9元（港元，下同）後遇阻回落，各主要平均线呈顺向排序属利好，MACD维持牛差距，惟STC%K线跌穿%D线，宜候低18.6元以下分阶段吸纳，中线上望22元，不跌穿17.6元续持有。


证监会持牌人士
并无持有上述股份
报价延迟最少十五分钟
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更新日期为: 2023年1月6日