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美国通胀持续降温，减息预期更为乐观

美国6月份消费者物价指数(CPI)显示，整体通胀按年升3.0%，低於上月的3.3%及预期的3.1%，按月计整体物价跌0.1%，是疫情以来首次出现下跌。撇除能源及食品价格後，核心通胀则升3.3%，低於上...

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美国通胀持续降温，减息预期更为乐观

分析员 : 凯基投资策略部 (投资策略部, 凯基证券亚洲)

美国6月份消费者物价指数(CPI)显示，整体通胀按年升3.0%，低於上月的3.3%及预期的3.1%，按月计整体物价跌0.1%，是疫情以来首次出现下跌。撇除能源及食品价格後，核心通胀则升3.3%，低於上月及预期的3.4%。因为比较基数已回落不少，核心通胀按年升幅仅微跌，但按月计升幅已明显跌至0.06%，3个月变动年化後已跌至2.1%，符合Fed所指的「通胀正朝目标迈进」。後续，投资者仍需留意此下行趋势能否持续1-2个月，并支持联储局减息。

早前受市场关注的细项，住房(Shelter)通胀在这个月的跌幅扩大，主要是租金持续下滑所致。在新签约租金和平均租金持续下跌的情况下，我们预计住房通胀仍将持续回落，不过第4季後下降速度将放缓。核心服务(Supercore)通胀跌幅并不明显，但是3个月变动年化後已大幅跌至1.32%，近期劳动市场冷却，预计核心服务通胀也将持续走低。

通胀回落，令市场的减息预期更为乐观，芝商所的Fed Watch工具显示9月份的减息25点子的机会率已升至85%，一星期及一个月前的减息机会率分别为70%及47%左右；年底前减息两次共50点子的机会率也上升至40%左右。另外，国债孳息率也因而通胀回落而下跌，2年期债息由4.6%跌至4.5%左右，10年期则由4.3%跌至4.2%左右。同时，美元指数跌约0.5%至104.46。

黄金及相关矿股是我们下半年环球策略「GUIDE」之中的精选行业之一，债息回落也支持金价升约1%至2400美元，同时部份金矿股也录得不错升幅。另一个精选行业是公用股，美国的公用股在公布通胀数据当日(11日)升1.83%，是当日升幅第二高的板块。至於年初至今已累积一定升势的板块，例如是资讯科技(-2.74%)及通讯服务(-2.56%)，公布通胀数据後跌幅较深。

若债息持续回落对企业有利的，但考虑到部份公司估值偏高，而且通胀下行也一定程度上代表经济增长出现放缓，如我们早前所指，美股并不便宜，投入新资金时，可考虑估值较为吸引的板块，趁低吸纳，或以定期定额的方式配置较为有利。

美股开始踏入业绩期，企业盈利将有助我们判断整体经济状况。另外，年初至今美国小型股大幅落後，在公布6月通胀数据後，小型股明显反弹，标普600指数当日升3.81%，後续我们将继续关注小型股盈利能力有否显着改善。

中国方面，目前的居民消费价格(CPI)走势继续呈现弱势，按年升0.2%，分别低於市场预期的0.4%及前值的0.3%；按月表现则跌0.2%，市场预期及前值为跌0.1%，表现虽逊於市场预期，但整体状况并未有明显转差。主要由於鲜菜及鲜果价格明显下降，导致食品价格按年跌幅扩大，拖累了6月份的整体通胀(Headline CPI)按年增速进一步下滑。

剔除食品及能源价格变动後，核心通胀按年连续两个月维持0.6%，而近4个月於0.6-0.7%的区间行走，反映非食品类通胀表现基本平稳。只是物价继续由服务价格为主要支撑，按年上升0.7%，进入7月服务业普遍会录得环比涨幅，服务业通胀有望保持在相对较高水平。而七大非食品分类计，与上月数据未有明显改变，呈现价格六涨一降的情况。惟消费品价格走势依然偏软。

从另一角度看，於同日公布的工业生产者出厂价格(PPI)，已为连续第三个月出现跌幅收窄，与市场预期的按年跌0.8%一致。年初之今，出厂价格环比表现介乎-0.2至+0.2区间窄幅波动或为PPI逐步回稳的讯号。而本次的表现主要受有色金属中上游价格按年持续走高对PPI支撑明显所带动。针对消费品制造PPI方面则依旧不振，生活资料按年跌势缓慢收窄，6月份与前值一样维持按年跌0.8%，但事实上按月表现已连续第九个月录得负值，反映定价压力未减。

整体上如PPI进一步回升，预计中上游价格弹性仍将高於中下游。中下游的情况依然受市场需求不足的问题困扰，中下游的加价能力有所限制。服务业表现优於商品消费业方向未有改变。

笔者为证监会持牌人，其及其有联系者并无拥有上述股份发行人之财务权益。

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更新日期为: 2023年1月6日

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